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2026年1月9日，青岛化工新材料龙头企业国恩股份风雅通过港交所聆讯，这也意味着青岛又将迎来一家A+H同期上市的企业。
这次赴港募资，国恩股份募资用途主若是在泰国成就分娩基地，以便翻开巨匠尤其是东南亚市集。此外，国恩股份还规划募资新建一处有机高分子改性材料及高分子复合材料分娩基地。
畴昔几年，国恩股份一纵贯过各式渠说念筹资来扩大旗下产能，收货于产能的扩大，公司营收大幅上升。相较于大涨的营收，国恩股份利润发达则要失色不少，公司扣非后净利润甚而不如2020年。
这次到手通过港交所聆讯，改日借助港股融资扩产，国恩股份能否让本身盈利回到巅峰？
1
四年营收增长
超120亿元，
利润却不才滑
公开贵府线路，国恩股份成立于2000年，成立之初，公司便专注改性塑料分娩及销售。
所谓改性塑料，即在通用塑料和工程塑料基础上，经由填充、共混、增强等秩序加工改性，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等某一方面或某几方面性能的塑料颗粒，居品宽泛哄骗于汽车、家电、电子电器鸿沟。
本世纪初，国内经济增长止境迅猛，汽车、家电等需求极为茂盛，在此布景下改性塑料市集限制逐年增长。
收货于卑劣茂盛的需求，加之公司不休投资扩产，国恩股份筹划限制逐年扩大，公司事迹合手续上升。
2014年，国恩股份依然是一家营收超6.8亿元，归母净利润超6000万元的中型化工材料企业。
在此布景下，国恩股份将眼神投向了成本市集，2015年国恩股份风雅登陆深交所主板。而后，借助成本市集的力量，国恩股份初始多元化发展并加大扩产力度。
如在IPO赢得的资金，国恩股份用于年产2.8万吨的改性塑料技俩。2016年，公司收购青岛益青药用胶囊有限公司，进入大健康产业，形成“改性塑料+药用胶囊”双主业款式。
2018年，国恩股份又定增7.5亿元，加码先进高分子复合材料技俩，进一步优化居品结构，进步高端居品占比。
2020年，公司切入锂电隔阂、MiniLED光学膜等高增长赛说念，规划打造“材料+健康+新动力+光电”多元业务款式。2021年，国恩股份又控股了东宝生物，达成从明胶甘心象空腹胶囊的全产业链遁入。
在合手续不休的对外并购及投资扩产带动下，国恩股份收入快速进步。
2020年，国恩股份收入为71.81亿元，2024年公司收入进步至192.2亿元，四年营收增长超120亿元，年复合增长率高达29.7%。
天然公司收入合手续进步，但公司利润发达却不足2020年。数据线路，2020年国恩股份归母净利润高达7.31亿元，2024年公司在营收大增的情形下，归母净利润仅为6.76亿元。
国恩股份2024年利润较2020年下滑，一方面是2020年在口罩需求茂盛的布景下，公司布局了口罩用的熔喷聚丙烯专用料，导致2020年归母净利润较2019年大增84%以上。
而后，疫情消退口罩需求下滑，公司开端于口罩原材料利润下滑。此外，由于石油等大批商品价钱下降，国恩股份改性塑料等中枢居品毛利率大幅下滑。2020年，国恩股份改性材料毛利率高达23.75%，2024年大幅下降至9.36%。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，2020年于今改性塑料及石化新材料价钱合手续低迷，导致盈利逐年走弱，现在国内改性塑料产能较为实足，鉴于家电及电子消费合手续低迷，是否追思改性塑料因产能多余、需求不足而价钱合手续低迷？适度发稿，未赢得国恩股份复兴。
2
分成率仅10%，
五年借款46亿元推广
由于合手续扩产，国恩股份资金需求极大，因此即便合手续盈利，公司仍在加大对外借款力度，分成率在行业内较为靠后。
数据线路，2020年至2025年前三季度国恩股份累计达成归母净利润约38亿元，在合手续盈利带动下，公司筹划性现款流合手续流入，同期国恩股份筹划性现款流累计流入超24亿元。
即便如斯，公司筹划性现款流仍不足以维持公司合手续地对外推广。同期，公司由于合手续对外投资酿成的投资性现款流累计净流出近43亿元。
在合手续对外推广带动下，国恩股份固定钞票及在建工程余额快速上升，2020年国恩股份固定钞票及在建工程余额离别为11.85亿元、247万元。适度2025年9月30日，公司该两项钞票余额离别为33.83亿元、24.40亿元。
从国恩股份半年报败露的信息来看，公司仍需要约20亿元资金才能将旗下扩产技俩一说念建成完工。
如公司规划6亿元投建的数字化智能包装、立体仓储一体化技俩，适度2025年6月30日，工程进程仅为18%，若思完成该技俩成就，仍需进入至少4亿元资金。
为了筹集推广所需资金，近几年国恩股份合手续加大对外借款力度。
Wind数据线路，近五年公司累计对外借款46.02亿元。在此布景下，公司有息欠债快速上升。适度2025年9月30日，国恩股份有息借款所有这个词超55亿元。
因此，国恩股份付出了较大的代价，2025年前三季度公司仅利息用度便多达1.26亿元。
除大限制对外借款外，国恩股份也在尽量省俭开支。
如在分成方面，国恩股份则略显“鄙吝”。2024年，公司在归母净利润多达6.76亿元的布景下，仅分成7420万元，分成率仅10.97%。值得珍惜的是，自2019年以来，公司分成率长年保管在10%控制。
动作对比，2024年化工行业龙头万华化学分成39.25亿元，分成率为30.11%，综总联想2024年化工行业平中分成率为30%-70%之间，像国恩股份分成率如斯之低的化工企业并未几见。
除压低分成外，国恩股份高管薪酬在行业排行垫底，2024年，除实控东说念主王爱国薪酬超100万元外，其余高管薪酬均未逾越100万元。
如2024年公司副总司理艾小燕年薪仅为48.95万元，而行业同岗亭平均薪酬则为89.12万元，2022年艾小燕年薪更是惟有28.4万元，在行业排行垫底。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，近几年监管一直饱读舞分成，但自2019年以来公司分成率长年保管在10%控制，分成率行业垫底，此举是否有违监管初志？改日，公司是否会提高分成率？
此外，公司在任高管薪酬远低于行业平均水平，公司是否追思薪酬莫得竞争力导致东说念主员流失？改日是否会进步高管薪酬？现在，公司工东说念主工资与行业比拟怎样？适度发稿，未赢得国恩股份复兴。
3
布局航空材料半年股价
涨近120%，实控东说念主
合手股市值超80亿元
在改性塑料发达较为低迷的情形下，国恩股份也在积极拓展航空新材料。
2025年12月4日，国恩股份公告称，公司年产2万平米航空级亚克力玻璃技俩取得技俩备案。
据悉，该技俩国恩股份规划投资5.6亿元，成就航空级亚克力玻璃板材线4条，多向拉伸线4条。技俩达产后，可年产2万平米航空级亚克力玻璃板材和拉伸片材用于飞机等航空器。
动作大飞机使用的新材料，航空级亚克力玻璃板材必须同期在透光性、力学强度和耐环境性能三个方面达到严苛模范，举例在万米高空上这些材料要承受零下50度的低温、热烈的紫外线辐照以及座舱表里的刚劲压差。
由于制作难度大，加之国内企业起步较晚，在航空级亚克力玻璃鸿沟，现在德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（Mitsubishi Chemical）以及英国吉凯恩占据了大部分市集份额。现在，国内航空级亚克力玻璃仍以入口为主。
跟着国产大飞机C919风雅首飞，我国对航空级亚克力玻璃需求初始快速上升。据悉，单架C919飞机需破钞材料约5吨。
此外，航空级亚克力玻璃还不错哄骗于无东说念主机、通航飞机以及电动垂直起降飞行器等鸿沟。由于无东说念主机、垂直起降飞行器等行业仍在快速增长，因此动作中枢材料的航空级亚克力玻璃市集限制正在快速上升。
在刚劲的发展后劲下，不少上市企业如都翔壮盛等正在积极布局航空级亚克力玻璃。
收货于积极布局航空新材料，加之成本市集回暖，自2025年6月以来国恩股份在成本市集发达较为出色，2025年6月公司股价在26元/股控制，适度1月22日国恩股份股价上升至58.99元/股，不到一年的时刻公司股价累计上升约120%。
公司股价上升，动作实控东说念主的王爱国与太太徐波身价大幅上升。适度2025年9月30日，王爱国平直合手股约46.45%，徐波平直合手股约3.32%，同期，徐波还合手有国恩股份第二大股东青岛世纪星豪投资有限公司股权。
以此联想，王爱国与太太徐波合手有公司股权价值超80亿元，较2025年6月初增长超40亿元。
对此，‘枪弹财经’试图向国恩股份了解，现在公司依然取得年产2万平米航空级亚克力玻璃技俩备案，鉴于航空级亚克力玻璃时刻条目较高，现在公司是否依然克服相关时刻难点？
与德国罗姆（Röhm）、日本三菱化学（Mitsubishi Chemical）等海外闻明厂商比拟，公司是否存在时刻错误？若到手投产，公司计算良率能达到几许？适度发稿，未赢得国恩股份复兴。
关于国恩股份而言，借助成本市集的融资上风，公司一直在借款、融资扩产，这次若能到手赴港上市，公司旗下居品产能将进一步扩大。但追求扩大营收限制的同期，应当愈加珍视企业利润，如低毛利率的改性塑料是否需要合手续扩产仍值得参议。
此外，加大分成力度为股东创造价值，进步职工薪酬，为职工参与公司成长的福利，亦然国恩股份过甚实控东说念主需要重心激动的使命之一。
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